“2年前我总结了一套投资方法，但自己做的不够好，今天继续梳理一下，保持持续进化”
前言
虽然说有些坑得自己踩过才印象深刻，有些钱得自己亏疼了才会深刻明白什么事情是自己不能碰的，但这丝毫不影响我在前人的经验上学习，甚至站在巨人肩膀上前进。
说实话，如果我投资之前做了深刻的调研，充分相信前人总结的经验，而不是盲目的相信自己可以战胜一切，那有些错误的确是可以避免的，有些错误是没有必要犯的。
投资这个事儿比较有意思：同样一句话，在不同的时期不同的段位理解是完全不一样的。新手期的时候似懂不懂，老手期的时候可以从全局甚至没有补充说明的条件下深刻理解。
道理都懂，但为什么自己实操的时候做不到？
因为知道和做到之间，隔着人性、情绪、市场噪音，还有那些看起来微不足道但关键时刻要命的细节。这就是我想在这份手册里和大家聊的——不仅要知道做什么，更要知道怎么做到。
🛡️ 超百万学费换来的生存法则
第一条：买龙头
如果要挑一个最重要的生存法则，我想一定是买对的品种。
为什么？因为对的‘龙头’标的不怕被套，通常来讲3年左右’市场’会给到它应有的价值的价格体现。但如果你买错了，买到小市值品种，或者追热点的品种，那可能价格没有回来的那一天了，就是不得不面对大额亏损。
血泪对比：
- ❌ 不是龙头：买入蔚来腰斩再腰斩，至今深套无望
- ✅ 行业龙头：买入特斯拉，即使被套，凭借基本面支撑，3年内大概率回本甚至盈利这里我们还没有纳入对商业模式的考量，但是单单买行业龙头而不是自己挖掘冷门品种就可以在投资早期阶段避坑；
而且龙头流动性好，交易量大进出方便，同时调研信息和市场分析信息透明，有理由认为它是被市场充分定价的，完全胜过自己苦哈哈挖掘信息。
它会在牛市的时候先涨，也会在熊市的时候抗跌，因为同样下跌抄底的时候优先选择的是优质标的，同样情绪驱动的牛市的时候，资金率先配置的也是龙头。
第二条：仓位管理
如果说有立竿见影可以避免大额亏损的方法，那我想一定是仓位管理。这个是一个科学的纪律，它是高手一定会使用的科学方法。
只要用好了它，不太容易出现返贫。道理很简单，事后看每笔成功的投资都好像挺理所当然的，但其实中间充满了不确定性。一个法规的调整，一个黑天鹅的出现，一个管理层的失误，都有可能把一家公司推向地狱。
但投资中没法判断这些事件的发生，能做的只有应对和提前规划。
虽然这个市场不缺乏一路ALL IN单个标的然后资产跃迁N倍的玩家，我愿称他们为幸运儿或者是幸存者偏差。真正要尊重的是概率，特别是在资产已经上了一个台阶之后，能长期保持在牌桌上，让自己长期在市场中生存更重要。
我的仓位管理纪律：
- 借鉴凯利公式：在买龙头的基础上，胜率大赔率高的可以配更大仓位，但一定有上限
- 单个标的不超过可投资金的1/3-1/2，限制单个标的的亏损上限
- 永远保留一定比例的现金
- 不同资产配置市场、甚至不同银行账户、不同家人账户持有，都要有这个思维
第三条：找到好公司
两个方向去找：
1. 从生活和工作中找 留意生活和工作，挖掘生活和工作中的认知和对风口的观察，进一步变成投资决策，特别需要留意To C的有吸引注意力的标的，但这个需要判断是结构性机会还是长期的投资机会。
举几个例子：
- 像去年就开始火的Labubu，我能不能第一时间思考买入股票？
- 像早期买特斯拉车的人，能不能在认可它车的前提下买入特斯拉股票？
- 像散户大战华尔街的游戏驿站GME，我能不能注意到这个话题背后的robinhood已经成为了美国To C的网红券商所带来的机会；
- 我自己亲身的例子就是由于我做网站会经常免费用到Cloudflare的产品和服务，然后就被它免费增值的策略和优质的底层产品所吸引并认可这家公司的价值，自然就会选择买入它；
2. 优先选择好的商业模式 选择那种本分的、主张与用户公平交易的公司、它有一个‘好生意’而不是‘苦生意’（后文也有关于商业模式的详细分析），可以预判在这个模式下长期成长。
虽然苹果是一个举例聊烂的例子，但不影响它在”think diffrence”的slogan下一直给用户提供最顶级的产品和生态服务；
by the way，如果特斯拉能成功的从卖车的苦生意升级到自动驾驶为核心，卖FSD和Optimus机器人的好生意的话，特斯拉就是下一个聊烂的例子；
📚 想做好投资，正确的路径是什么
第一步：多看多学基础知识
这个我想不用我多说了，读一读这个领域的经典书籍是一个扫盲的事情，至少这个是做好投资的必要条件。得知道底层的规律和经久不衰的原理和方法，这个是对齐这个市场参与者认知的基础。
我推荐的书单：
- 《聪明的投资者》- 常见的投资理念说明
- 《穷查理宝典》- 认识常识的重要性+学习多个思维框架
- 巴菲特致股东信、段永平的投资理念 – 了解价值投资的底层逻辑和一些商业基础知识
- 《股票魔法师》- 了解一个股票不同周期阶段的概念、特点
- 塔勒布的非对称风险和黑天鹅的理念 – 了解非对称收益和应对波动和黑天鹅的基础思维
- 瑞达利欧对周期的理解
以上只是入门个基础皮毛，日常跟随好奇心不断阅读经典书籍就对了。
第二步：实践+复盘
无论是短线的交易/波段，亦或者是长周期的投资，必然会遇到各种失败和挫折。
而能否进化到高手的区别就在于我们能不能在过去的错误中学习：
- 复盘实践中的错误
- 总结成功的经验
- 识别运气在其中的占比
- 寻找一种成功的遍历性
第三步：形成适合自己的投资逻辑
它一定是和自己的性格，优缺点相匹配的方式。总体来讲还是放大和复制自己的盈利、减少和避免本金亏损，做时间的朋友，拿到一个长期正数学期望的价值。
掌握了生存法则，接下来就是思维升级。这是我这两年最大的收获…
从周期思维到价值思维的转变
这个认知转变对我来说真的很重要：
之前我是这么想的： 加减息周期 → 短期牛熊判断 → 追求结构性机会，甚至更多的是情绪驱动的交易性机会
现在我是这么想的： 长期价值的识别 → 成长型龙头 → 从5年甚至10年的维度去思考价值
说白了，就是从”周期价投”升级到了”成长型价值投资”。
什么是成长型价值投资？
这个概念很重要，我要解释一下：
- 不是纯价值 – 超越纯价值投资，毕竟现在成长型公司没法直接看现金流
- 不是纯成长 – 成长很好但商业模式不太好的也不行，还是要纳入价值投资那套判断商业模式的方法来考量，也就是所谓的看’这是不是一个好生意，产品有没有差异化、护城河在哪’
- 不追求低价买入 – 好的资产除非是黑天鹅事件，不然低价可遇不可求，所以其实合理价格买入优质成长，长期看也是核算的
🏗️我现在的投资框架
好商业模式的8个标准
说实话对于商业的认知我是很欠缺的，这也是后面我需要不断加强的地方，所以我基本上是按段永平的标准来的：
- 得有护城河 – 品牌也好，技术也好，用户粘性也好，总之别人很难抄
- 现金流要稳 – 能持续赚钱，而且可以预测，不要今年赚明年亏的
- 产品有差异化 – 满足刚需，而且不容易被替代
- 管理层靠谱 – 专注、诚信，以长期价值为导向
- 长期有增长空间 – 未来5-10年甚至更长时间还能增长
- 价格别太离谱 – 买的时候要有安全边际，机会成本（如美国长期国债）
- 专注做自己的事 – 别什么都想做，容易把自己搞散了
- 我能看懂 – 这个很重要，看不懂的公司我赚不到这个钱，买了也拿不住
如何判断5-10年可预期的基本面增长
段永平或者是价值投资追求的是企业现金流可预期的增长，对科技股这样的新成长标的不适用，所以我升维一下就是看它是否有5-10年可预期的基本面增长。
对于价值成长股，我看这些指标：
- 收入/EBITDA年增长率能有20%+
- 自由现金流慢慢转正
- 有技术或品牌护城河，客户留存率高
- 管理层专注，战略清晰，且值得信任，不坑客户，注重公平交易与长期提供价值
- 估值别太离谱：比如市销率5-10倍或者动态市盈率30-40倍
对于比特币这种另类资产：
- 网络在增长：活跃地址不断增长，算力持续提升
- 稀缺性：供应固定，价值存储需求在增加
- 监管环境：关注政策改善（比如机构采用甚至国家采用的进展）
- 仓位控制：不同的人对比特币的认知决定了配置比例，但通常来讲，配置10%的比特币是一个不错的开始
我重点关注的方向
这是我现在花最多时间研究的：
- 这家公司的商业模式可持续吗？ – 是不是一个好生意
- AI革命带来的产业重构和应用层的机会 – 这是我重点关注的方向、还有应用层一定会杀出来一些新的上市公司
- 新技术的商业化路径 – 像自动驾驶、机器人、太空火箭和生物医药技术怎么规模化落地，什么时候跨越早期采用到大众使用的鸿沟，自带长周期的趋势性机会
机会成本怎么算
可以把美国长期国债当第一机会成本（就是最低标准的意思），对于Crypto可以把比特币当成第一机会成本。
参考段永平的话，苹果可以是美股的第二机会成本。因为在段永平的理解里，苹果的商业模式非常强大，未来的复利回报大概率是会高过长期美国国债的。
所以除非看到未来几十年会好过苹果的公司，他一般不愿意用苹果换仓其他。
这里我只是引用这个机会成本的概念，提醒自己，让自己在买入一个新的标的的时候，一定要调研清楚基本面，看清商业模式，看懂它并计算清楚潜在的数学期望（正EV，同时决定仓位大小），然后对比机会成本判断是否真的值得。
还有就是，迷茫的时候，试试看远一点？ 我发现看10年往往比看1～2年要容易很多，看一两年会比看一两个月容易很多。
🎪 实战要点总结
✅ 我现在这么做
- 专注长期价值 – 那些5-10年可预期基本面增长的公司
- 储蓄式投资心态 – 把投资当成储蓄资产而不是期望要从中获取现金流：
- 不设止盈目标
- 不设时间限制
- 像存钱一样‘囤’资产
- 买前要认真研究，买后不期待快速获利
- 全球化配置 – A股、美股、港股、Crypto，去有鱼的地方捕鱼
- 保持理性关注 – 对市场保持关注和洞察，但不被短期波动绑架、也不盯盘
- 场外现金流 – 日常专注场外赚钱，现金流是获取更多资产，抓住更多机会的底气
❌ 这些坑别踩
- 别试图精确预测短期涨跌，专注长期价值
- 好公司也要买得好，至少不能在大涨的时候买
- 别忽视仓位管理
- 看不懂的公司别碰
- 别追热点和小市值品种
- 不要把周期性机会当成长期趋势
最后想说的
段永平有句话我很认同：没有专门针对”普通人”的应对办法。从投资的角度看，如果你有闲钱的话，多买点好公司，拿着就好了。
投资成功是我们成为更好的人后的自然结果。
从周期思维到价值思维的升级，让我跳出了择时的陷阱，建立了更长期的优势。现在我更关注商业创新和大的一些结构性机会，这让我的投资更有确定性。
愿我们每个人都能成为更好的自己，都能成功投资，充分利用资本杠杆带来的复利机会。
这份手册基于我2年前『重磅』从有知有行的投资第一课出发，总结了一下我的投资系统的基础上，结合价值投资的投资理念，以及这两年实战经验的升级总结。希望能帮助更多投资者在市场中更好地生存和成长。